索罗斯的睿智：获利33倍的秘密

“蝙蝠侠”有迈克·乔丹(Michael Jordan) 有史考提·皮朋(Scottie Pippen) ，索罗斯(George Soros) 有罗杰斯(Jim Rogers) 。

1970年索罗斯、罗杰斯“双斯”组合正式成立，玩了十年散伙，威力惊人：期内“量子基金”获利3365%，而同期的标普500指数报酬率，只为75%。就算股神巴菲特投资旗舰巴克希尔哈撒韦(BRK/A) ，同期帐面价值也仅成长900%而已。

“双斯”最传奇之处，是真真正正的二人组合(还有一个秘书，估计是负责文书和斟茶递水) 。罗杰斯负责研究，索罗斯就身兼研究员、交易员、销售员于一身。如果时光倒流，回到七十年代的纽约，谅大家胆大如《三国演义》中的姜维，也未必敢投资于“量子基金” (前身称为「索罗斯基金」) ：有点寒酸的办公室，远离华尔街(却靠近中央公园) ，夏天员工都是穿球鞋上班，罗杰斯更是骑脚踏车上下班。

索罗斯如此回忆当年“青衫磊落险峰行”的日子：“当年，就是我们两人，力抗全世界……我既是船长，又是机房的小散，负责铲煤入火炉。有时我会走上舰桥敲钟，大叫：闪向左边呀！然后自己跑回机房，交易买卖。跑来跑去途中，如果一得闲，我还会做些分析，推敲有什么股票好买。”

超人回报率秘诀

两个人，四只手，三十六倍回报率，究竟秘诀何在？美股队长认为，跟索罗斯思想开明、不先入为主(open-minded) 的性格，关系至深。

太多人，被固有的观念和理论所限，明明大好的投资机会，就在眼前，却平白无故地错过。价值投资宗师，连股神巴菲特，也推崇备至的马克斯(Howard Marks) ，在其着作《有关投资与人生最重要的事情》 (The Most Important Thing: Uncommon Sense for the Thoughtful Investor) ，写过故事如下：

有个坚信效率市场(Efficient Market Hypothesis) 的教授和学生一起散步。

“地上不是有一张十元钞票吗？”学生问。

“别傻了，如果真的是美元钞票，市场那么有效率，早就给人捡走了，还会留到此时此刻？”教授答道。

教授既英明且自信地离开，而学生施施然捡起钞票，去酒吧Happy Hour。

量子基金，首个十年的发达秘籍，就是这种狂捡地上钞票的游戏。换句话说，在华尔街主流不留神的行业，闷声挖金山。

闷声发大财—银行股

七十年代的银行股，沉闷程度，更胜中电、煤气，索罗斯却能海捞一票。话说30年代大萧条，美国银行（Bank of America, BAC-US）体系崩溃，政府痛定思痛，连环立法监管，如是这三十多年。“沉闷的行业，最受闷蛋欢迎(A dull business attached dull people ) ”，各大银行，全由这些比公务员更公务员的“银行家”把持，不求有功，但求无过，业绩自然平淡如水，缺乏亮点，估值低迷。

只是时移势易，到了七十年代初时，不知何故，纽约的First National City Bank of New York，横行出了一批新世代银行家，敢冒风险、无惧扩张，然后四出盘据全国各大银行要职。

经历数代休养生息，众银行资本雄厚、营运杠杆极低。这群后进，弹药充足，乘机呑并同业，积极放贷、广设分行、进入高风险业务领域。初生之犊不畏险，到了1973年时，众银行的营运杠杆，竟高达14至16倍(当然无法跟2007年，金融海啸爆发前的30至40倍相提并论) ，而最进取的美国银行，杠杆更高达20倍。

顺风顺水时，大幅提升营运杠杆，公司盈利，自然“抽到爆机”，但华尔街主流，却无法摆脱银行股沉闷、保守的印像，错失先机。反观索罗斯，思想开明，做完功课后，深明银行股高成长、低估值，仿如一叠一千美钞钞票，落在地上暗角，不为世之所知。重锤出击，暴胜而回，自不在话下。

文/美股队长 系某家族资产管理办公室(Family Office)投资总监，专栏作家，个人着作：《值博率炼金术》(合着)、《美股投资入门》等书籍。

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