国外限用的这款儿童药，为何还能横扫84％的中国市场？

国外限用的这款儿童药，为何还能横扫84％的中国市场？

一说起儿童复方感冒药，我想很多人都会觉得很陌生。

不过，要是说道小某克、某99、小某花......也许大家就明白了。

没错，这些都是儿童复方感冒药。之所以成为“复方”，主要是因为这些药物都含有多种针对感冒发热症状的药物成分：对乙酰氨基酚、人工牛黄以及马来酸氯苯那敏。

这三种组织起来，还有一个共同名字-----“小儿氨酚黄那敏”。

这类药物都是属于非处方药，这就意味着可以在药店自行购买，再加上电视上的广告宣传，当孩子一遇到感冒或流鼻涕啥的，家长们都会买来给孩子吃。

不过，你可知这类儿童复方感冒药在欧美国家都是被限用！

欧美国家不推荐6岁以下儿童使用儿童复方感冒药

美国食品药品管理局（FDA）在1969～2006年期间，一共收到 123 例服用复方感冒药的 6 岁以下儿童的死亡报告，其中 54 例使用过解充血剂（包括为麻黄碱、麻黄碱、去氧肾上腺素）69 例使用过抗组胺药（包括苯海拉明、氯苯那敏）。

同时，美国药店在出售复方感冒药说明书时，也严格规定药物使用范围：2岁以下儿童禁用，6岁以下儿童不推荐使用，6岁以上的儿童在药师指导下自主使用。

不过再回头看看国内小儿氨酚黄那敏药物说明书，会发现只是简单标注了“1岁以上儿童使用量标准”、“1岁以下儿童在医师指导下使用”；

在“禁忌”区域里也仅仅提到了“严重肝肾功能不全者禁用”。

没有精确年龄限制，没有详细的禁忌以及不良反应，难道中国孩子比国外孩子更耐药？

小儿氨酚黄那敏颗粒可以使用，但必须严格按照标准

也许很多人看到这里，

就会想到这种药是不是不能给孩子使用？孩子之前服用过这类药会不会出什么问题？

事实上，小儿氨酚黄那敏颗粒是一种非常普遍的复方感冒药，主要用于缓解儿童普通感冒或流感而引起的发热、头痛、四肢酸痛、流鼻涕、鼻塞、咽痛等症状。

这种复方制剂，若按照正常说明书剂量使用对人体是没有危害，但关键在于此药还有退烧成分、又有抗过敏和清热解毒的成分。

因此家长们在给孩子用药时往往会用多种不同药物帮助孩子退烧，从而导致药物服用过量，自然药物产生的不良反应也就增大。

更关键，这类复方感冒药总是打着“感冒好得快”、“解决N大感冒症状”等广告语，84％的家长就误认为无论是流鼻涕还是发烧，只要吃了这个就对了！

然而，小儿氨酚黄那敏的3种主要成分，每一种成分过量服用都存在一定危险：

广告一直在宣传“一种药搞定全部症状”，丝毫就没有提及到这用量的限制。

因此，家长们只听到广告功效，却没注意风险因素，那就意味着孩子感冒症状没有消失，家长们就可以一直给孩子吃？

只听信1=1＞2的功效，却忽视了1+1＞2用药风险

说了老半天的小儿氨酚黄那敏，家长们最想知道一点：

就是这药究竟能不能吃？其他复方感冒药，是否也能给孩子吃？

事实上，儿童处在生长发育期间，尤其是婴幼儿，机体器官尚未发育健全，影响不建议给孩子吃任何的复方感冒药。

而对于儿童感冒这种自限性疾病，大多数病程都在7-10天左右，还真的“不吃药一周好，吃药7天好”，只要没什么不舒服，可以通过多喝水、多休息以及适当降温，来提高孩子自身免疫力达到自愈。

作为家长，真正需要担心是感冒带来的并发症，如鼻炎、下呼吸道感染、神经系统感染等，这时候只需针对不同症状来缓解就好:

对于儿童，老生常淡还是那句话：儿童用药，务必要谨慎！

儿童复方感冒药，虽说有1+1＞2的功效，但同时也有1+1＞2的用药风险。

之所以这类能“火爆”，我认为还是抓住了家长那个“病中求急”心态。

孩子感冒、发烧其实并不是什么大坏事，

若没有什么其他严重并发症，

不妨多给孩子一点时间，家长自己也得需要放平心态。

哪个牌子的消毒液比较好用？

日常生活中细菌无处不在，即使洗得很干净的衣服也存在着大量细菌。衣物消毒液不是为了制造无菌环境，而是为了预防控制传染性疾病，通常不建议频繁使用。在特殊情况下，如接触过传染性疾病患者、梅雨天气等，则可以用衣物消毒液来杀灭致病菌。今天我就给各位小伙伴们分享5个好用的消毒液品牌吧，一起来看看。

1、滴露 推荐产品：消毒液、衣物除菌液(超浓缩型/普通型)

参考价：153元/2瓶

全球性快消品巨头利洁时诞生于1823年，滴露是该集团旗下的专业消毒除菌品牌，1932年获得医学认证并推出产品，用于防止伤口感染、疾病预防等领域。滴露产品在国内外市场占有率和口碑都极佳，是当之无愧的消毒液第一品牌。

滴露产品杀菌效果极佳，核心产品——滴露消毒液属于消毒产品，必须具有卫生安全评价报告。有效杀菌成分为对氯间二甲苯酚，含量为4.3-5.3%，具有广谱高效低毒、持效长的特点，对多数革兰氏阳性、阴性菌及霉菌具有极好的杀灭功效。适用范围较广，可对衣物、皮肤、伤口进行杀菌消毒，还能缓解蚊虫的叮咬引起的不适。

滴露衣物除菌液的针对性更强，只适用于衣物，对氯间二甲苯酚含量相对较低，仅为1.7%，但含有助洗成分能深入衣物纤维除菌，无漂白配方，不易导致衣物褪色，还能去除异味。这款的气味更加清新，具有柠檬、薰衣草、松木多种选择。有超浓缩型和普饥蔽通型两个系列，官方宣称1滴超浓缩型＝3滴普通型。

以对氯间二甲苯酚为主要消毒成分的滴露产品，虽然杀菌效果表现较佳，但不建议用于婴幼儿衣物的消毒；对猫和鱼具有很高的毒性，要避免在它们周围使用。

2、安洁 推荐产品：消毒液、衣物家居消毒液、衣物除菌液

参考价：79元/2甁

成立至今不足20年，虽然生产历史较短但专业化程度高，技术走在行业前端。产品通过国际通标SGS检测，与军事医学科学院成立了军安消毒研发中心，其质量和安全性更有保障。主打“Qasafe 季安康”安全消毒(除菌)技术，属于复合季铵盐型，是比较理想的家居消毒剂产品。

安洁有三款除菌液，都可用于衣物除菌。产品质地较稀，易溶于水，无残留，颜色偏蓝，气味清新不刺鼻。安全性较酚类消毒液高，属实际无毒级，是第三代消毒液中的翘楚，可用于孕婴及敏感肌人群。

安洁消毒液拥有最高含量的复合季铵盐，消毒效果最好，使用范围最广，不仅可用于衣物除菌、伤口消毒、消灭空气中的流感病菌，还能用于餐具消毒、防止交叉感染等。

衣物家居消毒液原液中复合季铵盐含量略低，为17g/L，可用于织物和家居硬表面的消毒。衣物除菌液则是针对衣物除菌设计的，还能护衣护色，去除静电，让织物纤维更蓬松柔软。使用时建议稀释比例为1:50，若水质硬度过高时，则消毒液浓度可适当提高1-2倍。

3、英普林氏 推荐产品：衣物消毒液(敏感型/通用型/运动型)

参考价：123元/2瓶

德国Brauns-Heitmann旗下专注于消毒液的品牌，已拥有百年历史。其消毒产品涵盖了洗衣、洗手和家居卫生等，涉及到家中或旅途中的方方面面，并获得权威国外检测认证。

英普林氏消毒液也属于季铵盐消毒剂，没有传统消毒水的气味，对皮肤无刺激、无残留。但其有效成分属于双链季铵盐型消毒剂，水溶性较好，硬水条件下也可维持良好的性能，不过杀菌活性小，达到杀灭效果所需的时间更长。

产品的特别之处在于，针对不同使用人群的衣物将消毒液细分为3种：通用敏感型无添加香精、色素，对易过敏人群非常友好，可用于婴儿贴身衣物；通用清香型可用于所有织物的杀菌，包括衣物、沙发、床上用品等，还可用于地板和宠物消毒；运动衣专用则针对功能性服装，如运动服，这些面料通常不耐高温，该款产品含有活性成分可以帮助在低温条件杀灭细菌。

4、开米 推荐产品：消毒液

参考价：90元

西安开米股份有限公司是一家专业从事环保型液体洗涤剂研发、生产、销售的企业，主要生产中高端洗涤产品，拥有自主知识产权和自有品牌，其开米系列产品是国内唯一纳入联合国采购目录的液体洗涤用品。

开米仅有一款消毒液产品，以浓度高、除菌效果好而受到许多消费者的喜爱。有效成分为PCMX功效因子，高效杀菌，使用范围广，可用于贴身衣物、家居用品以及皮肤消毒。温和性孙姿极佳，产品通过国家专业权威部门检测达到实际无毒。气味不如滴露浓烈，比较清新，用于去除衣物异味也非常有效。

开米棕色的原液与滴露消毒液如出一辙，在包装设计上也十分相似，透明瓶身则肢绝设计有拐角圆润的把手，使用方便。不过与同类型的产品相比，开米消毒液价格略贵，500g售价为90元左右。

5、威露士 推荐产品：通用消毒液、衣物家居消毒液、衣物除菌液

参考价：145元/2瓶

广东威莱集团核心品牌之一，是国内卫生消毒产品市场的领导者。如今，已从其核心产品“威露士消毒液”，衍生出了全系列的健康保护产品，涵盖洗衣液、洗手液、除菌液、沐浴露等。

威露士消毒液有3款，由杀菌剂的含量决定产品的使用范围。其产品有效成分为对氯间二甲苯酚，属于酚类消毒液，对革兰氏阳性和阴性细菌均有杀伤作用，抑菌谱广但存在残留问题。

具有多用途的通用消毒液，PCMX含量为4.5-5.5%，消毒范围与滴露消毒液大致相同，适用于皮肤、衣物、家居的消毒。而衣物家居消毒液和衣物除菌液的PCMX含量较低，都为2.3-2.8%，都不适用于皮肤消毒，其中衣物除菌液只针对衣物使用，除菌的同时不损伤衣物纤维和颜色，有较强的去异味功能，衣物洗后带有柠檬的清香味。

请以有效市场假说分析中国资本市场的有效性

中国证券市场有效性研究中的三个问题
一,关于研究的理论基础问题
目前,我国学术界对我国证券市场有效性的研究,几乎都是以"有效市场假说"这一理论为理论基础的.法玛把大量对证券市场效率的观测,发展成有效市场假说.该理论的实质,是研究证券市场场价格对全部相关信息反应的速度和分布.有效市场假说较完全市场假说,无疑是前进了一大步,为人们指示现实中的证券市场效率与有效市场假说中的三种不同市场效率的差距,查明其原因,进而对症下药,以达到提高证券市场效率的目的,提供了理论指导.但是,有效市场假说也存在着明显的缺陷,基于有效市场假说存在的缺陷,彼得斯提出了分形市场假说,以替代有效市场假说.分形市场 说是应用"分形几何学"这一20世纪下半叶最伟大的科学成就来研究证券市场,有专家认为,分形市场假说集中反映了现代资本市场理论的最新研究成果,与时下居主流地位的有效市场假说大相径庭,因此,对我们证券有效性的研究,应以这一理论为主要理论基础之一,才能较客观地揭示出证券市场的特性及有效性.
二,关于研究的方法问题
目前,对我国证券市场有效性的研究,更多的是对我国证券市场是达到弱型效率还是达到半强型效率进行检验.其中,对证券市场是否达到弱型效率的检验,基本上都是采用"随机游走模型"和"过滤检验"两种方法;对证券市场是否达到半强型效率的检验,基本上都是采用"市场模型"和"夏普一林特勒模型"两种方法.而不同的则只是样本的时间及数据不同.由此可见,目前我国学术界对证券市场有效性进行研究的方法,主要是实证法,尤其是经验性实证法.这对于大做我们解释和预测我国证券市场有效性达到什么程度,无疑是必要且重要的.
但是,我们同时也应该看到,实证法本身也存在着一定的局限性,其表现主要有:实证法力图用有限的事实和现象去证明普通的命题,其研究结果便不可避免地带有概率或然性;过分强调假设和数学模型化,可能导致把研究对象过于简单化,从而使研究结果产生较大的系统性偏差,远离现实.忽视甚至否定价值判断,可能造成"是什么"和"为什么"之间的割裂,出现"描述主义"倾向,等等.因此,在研究我国证券市场有效性的过程中,实证分折和规范分折都是必要的,缺一不可的.把这两种研究方法结合起来,既有助于说明"是什么的问题","为什么是这样的问题",也有助于说明"应该是怎样的问题".
三,关于研究的定位问题
笔者认为,证券市场的有效性应集中地体现于:证券市场与国民经济运行保持一致性,即证券市场在国民经济运行和发展中能够真正起到了应有的促进作用.因为证券市场的产生和发展以及功滚纳衡能和作用,只有在国民经济运行和发展这一大背景下,才能得出正确的理解和评价茄扒.而且,还应该看到,证券市场的有效性在证券市场处于不同的发展阶段上经济环境下,又有着不同的具体内涵和侧重点.这就客观上决定了在不同的经济环境下,对证券市场有效性的研究有一个"定位"问题.只有"定位"正确,才能使证券市场有效性的研究为充分发挥证券市场在国民经济发展中的促进作用,提供理论指导和政策建议.
在我国,证券市场在国有企业改革和发展中有着不可替代的作用.至少应该表现在以下三个方面:一是"筹资效应";二是"改革效应",即促进国有企业产权结构和内部治理结构的转变;三是"配置效应",即促进经济资源的有效配置.但相比之下,后两大作用更加重要.因为对国有企业来说,增强其活力和竞争力的根本问题不在于"缺钱",而在于缺少把钱用好的机制.因此,这两大作用的发挥,应是我国证券市场有效性的集中体现,或者说是我国证券市场有效性的第一目标.然而,目前有许多学者在对我国证券市场有效性进行研究中,则把其定位单纯地放在证券价格对有关信息做出如何反映的检验上.显然,这便忽视了证券市场与国民经济运行的一致性,对当前如何发挥证券市场在国有企业改革和发展中的积极作用没有给予应有的重视.而且,由于这种检验的范围仅局限于证券二级市场,忽视了证券一级市场的作用.事实上,证券一级市场和二级市场是相互制约,相互作用的,只有把二者有机地结合起来,才能全面而有效地发挥证券市场的功能.
原作者:张兆国 宋丽夕 张新朝
西南财经大学中国金融研究中心 黄迪摘自《中南财经大学学报》2000年第6期
走出弱型有效市场的误区
――――对中国股市EMH实证检验及其结论的评述与思考
股票市场对资源的配置是通过价格机制实现,因而对股票价格行为和定价效率的研究,一直是金融理论研究中的重要问题.由于价格机制是市场配置资源的核心机制,因此,西方学者对资本市场的效率进行研究时,大多数是对价格效率进行研究,即研究金融市场中的资产怎样定价才是有效率的,并以此来研究和验证资本市场本身的效率.其中,最有影响的有效市场假说(EMH)是主流的金融市场理论.
一,有效市场假说及其缺陷
有效市场假说实际上是信息效率理论.该理论认为如果信息以不带任何偏见的方式在证券价格中得到反应,那么就可认为市场是有效的.有效的股票市场意味着股票的现实价格充分地表现了对股票的预期收益,也反映了影响股价的基本因素和风险因素.然而,随着金融市场的发展,越来越多的现象已无法在这一理论框架下得到合理的解释,如收益率的尖峰和胖尾,元月效应,小公司效应,低市盈率效应,过度反应和反应不足等等,尽管EMH的支持者为了应对来自各方的挑战,一再对该理论描述做出修正,EMH仍有着自身难以克服的缺陷.其主要争议表现在:(1)信息界定的模糊性.(2)市场价格本身并不能反映所有信息. (3)"联合假设"的检验问题,有效性的检验犯了循环定义的逻辑错误.(4)EMH没有涉及到市场流动性问题. (5)EMH的线性范式.
二,传统EMH检验方法对中国股市的有效性检验及其结论
到目前为止,已经有相当数量的关于中国股市的弱型有效和半强型有效检验方面的研究.传统对EMH检验半强型有效的方法主要有三类:一是基于公司特征的交易策略的检验,典型的方法有小公司效应检验和低市盈率效应检验;二是市场对于信息的过度反应或反应不足的检验;三是对专业投资者业绩的检验,看专业投资者能否凭专业技能获得超额收益.如果证券市场中存在以上情况,则说明未达到半强型有效,反之则认为达到了半强型有效.对于中国股市半强型有效的检验,学者们基本得出了一致的结论,即认为中国股市末达到半强型有效.
检验弱型有效的代表性的方法有随机游走检验,游程检验和过滤检验.该类检验实质上是考察证券价格间是否存在相关性,如果证券价格间不会表现出某种可观测或可统计的确定趋势,则认为市场达到了弱型有效.早期对中国股票市场的弱型有效检验认为中国股票市场未达到弱型有效,随着股票市场的发展,后来的使用传统EMH检验弱型有效的方法对中国股市的检验倾向认为,中国股市已经随着时间的推移,达到了弱型有效.
三,对我国股市弱型有效结论的反思
中国的股票市场目前还不具备用传统EMH检验的外部条件,用对中国证券市场的传统EMH检验得出的弱型有效市场的结论来定位中国股票市场的有效性,其结论的可信度不高.原因如下:
1,传统有效市场检验本身的问题
主流的EMH检验中应用的都是线性计量模型,独立性和正态分布是其基础假设.然而,实际情况却不一定如此.在对我国股票市场有效性的检验中,我国学者已经注意到了价格行为的非线性关系对传统EMH检验的影响,在非线性的框架下,研究结果都拒绝传统方法对中国股市弱有效性的判断.
2,中国股票市场自身存在严重的价格偏离问题
股票价格对于所代表的企业价值产生偏离,造成中国股票市场的价格严重脱离基本面因素决定的真实价值.用主流EMH检验方法得出的中国股票市场弱式有效的结论,定位中国股票市场的有效性,几乎说明不了中国股票市场定价对于上市公司价值评估是否有效,多大程度有效的问题.
四,结 语
总而言之,之所以不能照搬国外的EMH理论对中国股票市场检验得出的结论,归根到底是由于中国股市及其外部环境的不成熟性,决定了中国股票市场中信息的规范性,真实性,充分性和分布的均匀性等都与成熟市场有较大差异.这加剧了投资者行为的非理性,导致反应和反映信息的价格对于企业价值的评估很难是"有效"的.当然,经验检验仍然有其参考价值.市场有效性检验是对市场运行结果的检验,如果价格确实是随机游走的,至少说明股票市场的运行已经能比较充分,迅速地对历史信息做出反应,这也是股票市场自身运行效率提高的表现.但如果谈到股票市场定价对于资源配置的有效性,仍然需要对市场本身的运行机制,外部制度和经济环境进行综合分析,这样,才可能对我国股票市场的效率有比较完整和准确的把握,从而进一步改善我国股票市场的效率,提高股市在我国市场经济运行中的作用.
原作者:郑 伟
西南财经大学中国金融研究中心 黄迪摘自《郑州纺织工学院学报》2001年12月第4期
论中国股市非有效的市场结构性因素
中国股票市场的非有效尽管为大家所接受,但问题是,须正确地探求造成中国股票市场非有效的原因.中国股市信息披露的不规范,有些人利用资金优势操纵股市,内幕交易等类似因素只是中国股票市场非有效的一些浅表性原因,而中国股市效率的基础性原因是市场结构,其他因素均须在此基础上才能产生作用,所以不能把影响股市效率的各种因素相提并论.
中国股市的市场结构表现为,从股市投资者构成角度看,许多个股的流通股部分,由一个(或多于一个)"庄家"与大量"散户"所共同拥有.将中国股票市场非有效的基本原因归之于中国股市的这一市场结构是因为股票市场的效率需建立在这一股市接近于完全竞争市场的基础上,而中国股市的这一结构,完全破坏了完全竞争市场的条件.我们知道,在发达市场经济国家成熟的股市中,经济学家通过对股市有效性所作的大量实证检验,比较一致地得到了中强有效并且在一定程度上强式有效的结论.发达国家成熟的股票市场之所以有效,其基础在于这些国家股市相对较为合理的市场结构,使股市成为一个非常接近于完全竞争的市场.第一,市场上有众多的买者和卖者,任何一个投资者只能是市场价格的接受者而不能操纵市场.第二,信息是完全的.第三,资本可以自由流动.第四,产品是同质的.而在中国的股票市场上,尽管证券法规限制股市寡头操纵个股,例如《股票发行与交易管理暂行条例》和《证券法》对机构投资者投资一个个股的份额限制为该个股总流通股的5%以内,个人限制为5‰以内.但在实际上,熟悉中国股市的人都知道,股市寡头炒作个股持有的流通股比重通过分散持仓等手段远远超过这个比例,否则,所谓的"庄家"概念就不会在中国股市如此流行.这就是说,在中国股市中,这一法规条文很难得到有效执行.
现在,我们来分析中国股市的这一市场结构怎样决定了股市寡头和中小投资者的投资决策和投资活动,及这些决策和活动的过程怎样成为破坏中国股市实现接近于完全竞争市场的基础性条件,从而导致了中国股市的非有效.
由于股市寡头的特征是通过占有个股相当大的份额,从而操纵该个股的价格走势,因此,股市寡头和中小投资者之间的互动关系就具有典型的博弈性质.为了说明上的方便,我们先假定他们之间的博弈属于完全信息静态博弈的类型,那么,这一博弈就类似于博弈论中著名的"智猪博弈"的例子."智猪博弈"这一例子讲述大猪和小猪需作决策,由谁去按能够使其获得食物的按钮.分析这一博弈,大小猪均为最优的战略,即纳什均衡,是大猪按,小猪等待,结果是大小猪均获得相同的收益,各能吃到4个单位的食物.在股票市场上,股市寡头就类似于大猪,中小投资者就类似于小猪.股市寡头要赢利,只有自己收集信息,利用资金优势操纵价格,获取差价.中小投资者既无能力收集信息,也无能力操纵价格,他们的最优战略只能是跟随股市寡头.但前提是,这一完全信息静态博弈类型假设成立.但在实际中,中小投资者却远没有"小猪"那么幸运.事实上,他们跟庄的结果在大多数情况下是亏损而不是获利.原因在于,中小投资者与股市寡头在中国股市特定的市场构造下进行的博弈并非完全信息静态博弈类型.换个角度说,中国股市的市场构造,使中小投资者与股市寡头的博弈是在中国股市远离了完全竞争的市场状况下进行.首先,从信息角度来看,股市寡头与中小投资者之间存在着信息的严重不对称,他们之间的博弈是不完全信息的博弈.其次,从资本流动性角度来看,中国股市中的中小投资者资金流动实际上受到了极大的阻碍.再次,从产品同质性角度看,中国股市存在同股不同权不同利状况.中国上市公司的股票大多分为国家股,法人股和社会公众股三部份,其中,国家股,法人股不能通过证券交易所上市流通.
原作者:李雅珍
西南财经大学中国金融研究中心 黄迪摘自《浙江社会科学》2001年第5期
市场有效理论对我国股市发展的启示
股票市场是否有效是股票价格对市场信息的反应程度.根据对深沪股市1995年以来的检验表明,我国股市基本呈弱式有效市场.同时,运用市场有效理论有助于政府金融管理当局对股市的监管,也有利于我国股市发展中对机构投资者的培育以及对个人投资者的保护.
以下从两个方面分析我国股票市场的有效性对股票市场发展的启示.
市场有效性理论对监管当局的启示
政府在股票市场中主要有两种方式的干预行为:一种是通过宏观经济调控,试图通过调整股票市场的总供给和总需求,对股票价格的长期走势进行控制,不能猛涨也不能暴跌,即把凯恩斯的市场干预理论运用到证券市场中;另一种是通过立法等规范市场行为的手段,创造良好的市场环境,保证市场的公开,公平,公正,规避违约风险.通过对资本市场有效性理论的研究,我们认为,对于第二种干预,是完全符合有效市场理论的,而对第一种干预则是不可能达到预期效果的.
资本市场上,有效市场理论告诉我们,股票价格的最终决定因素是它所包含的信息而不是供求关系,换句话说,无论市场处于强式或半强式或弱式状态下,试图以行政方式改变股票宏观供求状况希望达到对股票市场的长期运行进行调控是不可能的.在有效的股票市场中,信息是决定股价的最主要因素,所以信息在一个股票上的传导途径,传导速度和传导质量,就成为影响该股票市场体现为何种效率的关键.而政府对一个有效的股票市场进行干预的最好途径是对信息的传导机制进行完善和监管.所以,政府对股票市场的管理与干预应以目前的行政手段为主的格局逐渐转变为大力加强建立在三公原则上的信息披露渠道,完善和规范信息披露内容和形式以及监督信息披露质量等方面,使股票市场体现更高的效率,以最低的交易成本发挥其重大作用,真正促进市场经济的健康发展.
二,股票市场有效性理论对投资者的启示
对机构投资者的启示
对于机构投资者来说,在一个有效率的市场中所扮演的角色首先应该是提供一级市场的发行业务,而就个人投资者而言,提供投融资服务,以收取服务费的方式对各种不同投资条件的投资者提供不同的投资服务应是其主要的经营方式,一方面,这样才能使机构投资者在有效的资本市场中有持续稳定发展的可能,另一方面,机构投资者有比个人投资者更低的投资成本,从而降低整个股票市场的交易成本.而形成这种局面的前提必然使内幕交易的利润不足以抵付其交易成本,包括直接的交易成本和违法成本.因此,必须大力培育中国的机构投资者,通过机构投资者的理性投资以保证股票市场的稳定.
2.对个人投资者的行为也是有重要意义的
(1)对技术指标的态度.市场有效性理论告诉我们,股票价格波动符合随机漫步模型,历史价格只包含历史信息,这对技术分析赖以成立的前提――历史是不断重复的,历史价格包含所有信息是一种巨大的挑战,而大多数对技术分析实证研究也表明,即使技术分析能够带来超额利润,这种超额利润也通常是在不考虑交易成本的情况下出现的,技术分析能否可以让投资者持续地获取超额利润是有疑问的.
(2)对理性投资概念的理解.股票市场有效性理论告诉我们,只要投资者对新信息作出必要的有利于自身的反应,其行为就是理性的,这与股票市场价格的稳定性是没有关系的.相反,如果在一个价格反映出无法进行长期稳定投资的市场中进行长期投资,这种投资行为才是不理性的.所以作为投资者来说,应该明确长期投资与短期投资并不是划分理性与非理性投资的标准,只有对市场信息进行充分反映的投资行为才是真正的理性投资行为.
(3)对个人投资者投资成本的思考.在一个低效率的股票市场中进行投资的成本是非常之大的,这个成本包括进行交易所直接花费的费用,信息成本和机会成本,在考虑成本后在一个效率较低的市场中所获得的收益实际上并不如投资者所期望的那么多.
总之,股票市场有效性理论对发展我国股票市场具有重大的借鉴作用,它对股票市场的设立者,监管者和不同的投资者都有重要的指导意义,特别是在我国股票市场各方面仍不完善的时期,研究股票市场有效性理论有利于我们在发展股票市场的过程中少走一些弯路,使股票市场这个市场经济的中枢在我国市场经济建设中发挥最大作用,促进我国市场经济的发展与完善.
原作者:李木
西南财经大学中国金融研究中心 黄迪,刘梅摘自《财经科学》2001年第2期

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