艾尔健高价收购NASH资产

2016年09月21日讯 艾尔健宣布将以28美元现金、加上里程金可达49美元/股的高价收购Tobira Therapeutics，而昨天Tobira的收盘价为4.74美元。这笔交易仅首付就已溢价500%，创收购溢价记录。Tobira的主要产品是在研NASH药物、CCR2/5双抑制剂Cenicriviroc（CVC）。还没等大家镇静下来，下午艾尔健又以500万首付收购另一个NASH生物技术公司Akarna Therapeutics，将其尚在临床前研究的法尼酯X受体激动剂AKN-083收入产品线。

NASH是比较公认的下一个主要新药市场，现在有包括诺华、吉利德在内近15家大小公司在这个领域竞争。最近几年这个领域收购也比较频繁，如吉利德科学先后收购了德国和美国生物制药公司Phenex与Nimbus Apollo、Shire收购Lumena等。现在数据最全、确证最好的靶点是法尼酯X受体激动剂，其中最领先的是Intercept的obeticholic acid （OCA），已经被批准用于治疗原发性胆汁性肝硬化（PBC），NASH的三期临床去年5月开始。

CVC今年在二期临床错过一级终点，Tobira当天股票暴跌64%。但是CVC在该实验中达到一个二级终点，即有20%患者肝纤维化有显着改善，而安慰剂组只有10%患者达到这个指标。Intercept的OCA也在二期临床显示可以改善肝纤维化。虽然NASH可能会是下一个主要商业机会，但是现在尚无上市药物，上市路径也不是很清楚。艾尔健这样大手笔收购Tobira或者是艾尔健高估了或者是原来投资者低估了Tobira，当然也可能艾尔健看到尚未公开的有利数据。艾尔健今天股票下滑3%反映投资者的困惑。

一个主要的思路可能是艾尔健认为NASH这种复杂疾病需要多种机理组合疗法，单一机理干预本来就只能显示比较轻微疗效，所以CVC的肝纤维化改善已经可以作为组合疗法的一个支柱。Tobira还有另一个在研药物Evogliptin可以作为复方组分，今天同时收购Akarna也说明组合疗法是他们的主要策略，当然二期临床的一个二级终点还是有很大风险。但艾尔健今天的投入掀起一个NASH投资的小高潮，吉利德上扬3.5%，较小的Intercept则上扬13%。

艾尔健CEO前两周在EpiPen涨价事件之后发表宣言，保证不会乱涨价，每年药品涨价不超过10%。但最近艾尔健频繁以高价收购高风险资产，除了今天的收购艾尔健上周还以160%溢价收购了皮肤药厂家Vitae Pharmaceuticals。这样高价收购要求艾尔健有极强的开发技巧和独到的眼光，否则在其它厂家都主要依靠涨价维持增长的环境下难以保持可持续发展。

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