并购狂热2016：仅中秋三天就买了700亿美元

并购狂热2016：仅中秋三天就买了700亿美元

2016年09月19日讯 大狩猎比赛开场，狼烟四起。全球医药行业的并购硝烟又起。不仅德国拜耳以660亿美金收购孟山都的消息终于达成协议，美国强生也加入了并购的战壕--9月18日，强生将以43亿美金收购雅培光学部门。

当一个行业景气度下滑，现金流却充裕的时候，就是行业并购如火如荼展开之时。这是继2015年全球医药行业并购大年之后，2016年医药行业全球并购势头一浪高过一浪的缘由。

尽管辉瑞收购艾尔建的世纪级别并购最终被终止，但这并未阻挡制药大佬们一颗颗蠢蠢欲动的并购之心。

9月15日，德国拜耳（BAYER）与美国种业大鳄孟山都签署最终合并协议。拜耳将以每股128美元的价格收购孟山都，此笔交易总计660亿美元，且是纯现金交易。这成为德国公司史上最大规模的海外收购交易，同时也是今年迄今全球最大的并购交易。虽然孟山都是一家以转基因作物着称的美国公司，但是拜耳为了完成此桩并购交易已经接连将旗下皮肤科、放射等业务部门出售。

这会是今年最大的并购案吗？还真不一定，辉瑞、诺华、默沙东、艾尔建、吉利德等等大佬都有充沛的资金以及并购的愿望，而像百健这样的生物新贵们贴着“可售”标签随时可以成交千亿美元级的并购案。

E药经理人梳理了2016年以来全球医药领域交易金额超过10亿美金的项目，据不完全统计，共26桩交易项目（见下表）。其中，超过100亿美金的收并购案例就有6个。我们观察到几个现象：首先，与前几年制药并购专美于前不同，医械行业的并购数量和金额已经开始平分秋色；其次，整体并购与换子交易的齐头并进；再次，基于产品和产品线的交易非常活跃，大佬们都在下一盘业务重构的棋。

在这些并购案例中，有大手笔买产品的，有企业转型换子的，更有孤注一掷吞象的。值得一提的是，中国的医药企业复星医药也加入了全球大并购的洪流之中。

1、为产品，买公司

纵观一系列医药行业并购，不难发现有太多企业的愿为某个产品而一掷千金。最典型的便是美国抗癌药制造商Medivation的收购事宜。

对于许多跨国药企来说，Medivation可以说是令人朝思暮想的“香饽饽”。包括赛诺菲、默沙东、阿斯利康在内的5家药企都对其表现出了相当大的兴趣，而赛诺菲更是两度提高报价，但均被Medivation以价格过低为由拒绝，而最终的结果是，财大势壮的美国辉瑞以140亿美元现金对其进行收购。

面对一众行业大佬讨价还价，Medivation有着自己的资本。根据其2016年度二季报，其用于治疗前列腺癌的明星药物Xtandi销售额以两位数的年增长率增长，除此之外还有两个药品在研。目前，Medivation的市值也高达110亿美元。

最终得偿所愿收购成功的辉瑞还以52亿美金的总价完成了对Anacor公司的收购，只因想将其旗舰资产Crisaborole纳入麾下。Crisaborole是一种有抗炎性能的分化型非甾体局部PDE4抑制剂，目前正由美国FDA审评用于轻中度过敏性皮炎治疗，正好可以为辉瑞的研发线补充产品。

类似的情况还有艾伯维今年4月份58亿美金收购Stemcentrx公司。根据并购交易规定，艾伯维公司将支付20亿美元现金，剩余款项以股权支付，合同中还包括高达40亿美金的额外定期付款。而交易完成后，艾伯维将收获5个在研肿瘤药，其中主要候选药物Rova-T还处于关键的II期临床试验阶段，并已向FDA提交了“突破性疗法”的认定。

今年4月，吉利德对于Nimbus Therapeutic旗下Nimbus Apollo的收购也主要是针对其其NASH药物、ACC2抑制剂NDI-010976，加上一些临床前资产。据悉，NDI-010976今年年初获得FDA快速审批资格。这是吉利德继去年1月以4.7亿美元收购德国生物制药公司Phenex以来第二次收购NASH资产，Phenex最重要的产品是现在二期临床的法尼酯X受体激动剂PX-104。

同样情况的还有今年5月31日，Jazz确认以15亿美金收购Celator，以获得后者在研的血液癌症药物Vyxeos（CPX-351），该药刚获得FDA的突破性疗法认定；7月21日，Galenica以15.3亿美元的价格收购Relypsa，获得其高血钾药物Veltassa全球权益

2、医疗器械行业并购加速

从细分业务来看，2016年上半年全球医疗器械行业并购动作不断。其中最明显也是动作最大的则是赛默飞。

据8月消息，赛默飞将以300亿美元的价格收购基因测序仪的龙头企业illumina，从而巩固其在基因测序领域的老大地位。此前赛默飞耗资136亿美元收购了Life Technologies，正式进军基因测序仪领域，而今年1月份赛默飞还刚刚以每股14美元的价格收购了研制出世界首个基因芯片的公司Affymetrix。如果这桩交易均顺利完成，赛默飞将在基因测序领域实力倍增。

但行业分析师却并不看好此项交易，甚至认为赛默飞300亿美元完成收购illumina的可能性很小。首先300亿美金的收购价对于如今市值便达250亿美元的illumina来说尚不及20%溢价，显得过低，但这一价格对于近年来收购动作不断的赛默飞本身来说却已形成了资金压力。其次赛默飞已经是全球最大的基因测序公司，这桩老大对老二的收购很有可能面临反垄断审查的问题。

而雅培也在今年上半年传出收购心脏设备制造商圣犹大医疗（St. Jude Medical）的消息。据了解，雅培制药将以现金加股票的方式来进行收购，合并交易价值达250亿美元。如果此收购顺利进行，这将称为雅培公司有史以来最大规模的收购。

今年2月，雅培还宣布将以58亿美元收购POCT（Point of Cre，即时诊断）行业的领导者Alere，以扩大公司在快速诊断领域上的市场份额。但这一收购也并不被行业看好。成立于2001年的Alere致力于POCT业务，可提供艾滋病、肺结核、登革热、流感等传染病病原体检测，但因热衷于收购一直深受债务困扰。在雅培公布收购意向时，其仍有26亿美元的债务。

此外行业人士表示，Alere还面临着财务疏漏、法院调查、数度召回、业绩乏力等四大问题，而今年4月雅培提出愿意付给Alere5000万美元的费用以终止收购，却遭到拒绝。

除此之外，2月16日史赛克还宣布以12.8亿美元从贝恩资本手里收购Physio-Control International，这是这家公司今年以来的第3笔并购，也是第2笔交易金额超过10亿美元的并购。Physio-Control的产品主要是自动体外除颤仪和CRO辅助设备，年收入约5亿美元。

3、买业务，卖业务

从上半年大宗的收并购案例来看，“换子”仍是跨国药企们实现转型的重要途径之一。除了日前刚刚披露的强生收购雅培医疗光学部门的消息外，还有辉瑞、阿斯利康、拜耳等医药巨头也均以这样的方式买进或卖出自己的业务。

以辉瑞和阿斯利康为例，8月消息称，美国药企辉瑞计划收购英国药企阿斯利康的抗感染小分子业务，交易金额达15.75亿美元。此次收购的业务组合包括已获批的抗生素Merrem、Zinforo和Zavicefta，以及处于临床研发阶段的ATM-AVI和CXL。

据悉，辉瑞公司拥有60多种的抗感染和抗真菌的药物组合，但主要销售的大部分产品已失去专利保护。而阿斯利康公司自从新CEO，Pascal Soriot上任后，该公司的一大策略就是对外授权或出售以剥离非核心资产。早前阿斯利康将阿尔茨海默氏症项目出售给礼来，且有意出售抗生素资产，之后将抗生素研发部门Waltham拆分成独立公司。

还有德国拜耳公司，近日也因收购美国最大种子供应商孟山都被业界广为关注。最新外媒消息称，该公司目前已经委托摩根大通公司计划出售旗下的皮肤科业务，估计售价在10亿欧元以上。据彭博社报道，拜耳旗下的皮肤科业务可能会吸引目前在皮肤产品领域的公司，如Galderma公司，艾尔建以及Almirall，或些私募股权公司等。业内人士的解读是，拜耳此举意在推动收购孟山都。

近几年，全球各大制药企业均在通过业务置换等方式或瘦身，或转型。如早期百时美施贵宝剥离了经营多年的糖尿病业务，转身进军生物制药，之后各大企业也纷纷效仿，业务置换成为他们转型的方式之一。如默沙东剥离了消费者健康业务，赛诺菲出售了价值近80亿美元的高血压和心脏代谢疾病治疗药物。

对于中国医药行业人士来说，数十桩金额巨大的全球医药并购游戏，除了充当看热闹的吃瓜群众，还有什么意义？首先，当然是细分子行业的竞争格局会随着每一桩并购交易而发生变化；其次，并购整合的完成必将传导至中国区，做好心理准备随时会换东家啦；再次，并购完成后一个必然却往往不会宣之于口的后遗症是裁员，业务架构调整是整个制药行业都需要面临的一个命题。

郭广昌买复星66亿入股青岛啤酒是真的吗？

“买买买！步步惊心！”?

郭广昌A股布局再下一城，复星66亿入股青岛啤酒！时至今日，青岛啤酒的外资持股终于结束，混改提速引发业界关注。?

12月20日，复星国际与朝日集团签署协议，以每股27.22港元收购其持有的青岛啤酒243,108,236股H股。此次交易总规模约66亿港元。?

值得注意的是，收购青啤近18%股份，是复星在食品饮料行业最大一笔投资。?

据华尔街见闻了解，这意味着复星在A股布局的上市公司又增加了一家蓝筹股。前段日子，郭广昌辞任复星高科董事长一度引发业界猜疑。时隔一个半月，郭广昌以并购证实了复星战略扩张。?

复星系组团竞购?，成第二大股

12月20日晚间，复星国际发布《有关收购青岛啤酒股份有限公司H股》的公告。?

根据公告，复星系由复星国际控股的复星产控、鼎睿再保险、Fidelidade、Star Insurance、CMI联合组成买方，向卖方（朝日集团控股株式会社）于2017年12月20日签订关于购买青岛啤酒股份的协议。?

此次交易之后，复星国际将以17.99%的股份成为青岛啤酒的第二大股东。

花旗发表报告表示，市场一直期待一家国际啤酒品牌，或由领先的中国啤酒品牌收购朝日啤酒手上的青啤股份，然而，最终买家却是没有啤酒业务经验的复星国际。?

另外，朝日啤酒的转让价较青啤最新收市价折让32%，相信低估值将令市场对青啤的股价构成负面情绪。?

该行认为，复星入股青啤为被动投资，交易估值便宜。同时，青啤母公司收购朝日啤酒手上余下的2，700万股H股，股权将增持至32.82%，进一步巩固控股地位。复星作为第二大股东，不能干涉青啤的业务运作。?

2017年前三季度，青岛啤酒实现营业收入233.8亿元，同比增长1.51%；净利润18.7亿元，同比增长1.60%，扣非后净利润的增幅则达到21.83%。另据Kantar Worldpanel数据，青岛啤酒2016年在中国啤酒市场中占据最大份额，为29.3％。?

业界认为，这也是郭广昌看好青啤的关键因素之一，未来几年仍具有较大增长潜力。对于收购的理由，复星国际通过公告阐述了以下方面的原因：?

1）中国是最大的啤酒市场，集团看好青岛啤酒的增长潜力。

2）尤其看中青岛啤酒独特的品牌价值和优秀的管理团队，符合中国啤酒消费品质升级的趋势。

3）复星正在深耕健康、快乐及富足领域，支持中国现代消费者的消费升级。

4）复星国际作为综合型企业，业务遍及英国、欧洲、中东、亚洲、亚太、非洲等地区，能凭借集团资源促进青岛啤酒在国内及国际市场的发展。?

20日晚间，复星国际董事长郭广昌在他个人官方微信公众号“广昌看世界”上发表了《我和青岛啤酒的故事》。?

郭广昌表示：“坚定依赖青岛啤酒优秀的企业文化和管理团队；坚定不移支持青岛啤酒品质战略、做最好的啤酒，代表中国进一步走向世界。”?

从整个产业链来看，复星入股青啤符合自身的多元化战略。事实上，复星集团进军食品饮料领域并非第一次。之前复星便与三元集团展开战略合作，现在复星在马来西亚有餐厅，在西班牙有火腿业务，在台湾地区有烘焙食品等项目。 ?

折价三成，报价并不贵！?

“此次并购折价高达32%，而且获得了第二大股东的地位。因此，这一报价并不贵，对于郭广昌而言是乐意接受的。”招商证券一位分析人士告诉华尔街见闻。?

二级市场基本上也符合上述判断。12月21日，青岛啤酒H股开盘下跌6%，而复星国际H股上涨1.85%。?

随后在上午盘的交易中，复星国际上涨7.02%，报价17.38港元；青岛啤酒跌3.25%，报价38.7港元；并带动复星医药大涨7.73%，报价47.4港元。?

上述交易完成后，复星持股青岛啤酒约17.99%，一举成为第二大股东，而朝日集团退出青岛啤酒。

20日青岛啤酒公告称，朝日集团将所持青岛啤酒股份转让予复星国际及青啤集团子公司，折价32%。?

早在今年初，市场上流传朝日集团将清仓青岛啤酒H股的消息。基于当时青岛啤酒的H股股价，19.99%的股权价值约12亿美元。?

但时至今日，以复星集团签订的每股作价27.22港元计算，价值仅约9.4亿美元。这表明，一年不到估值缩水约3亿美元。?

有关港媒解释称，这其中主要因为协议成交价折价比例较高，这可能与朝日集团急于出手有一定关系。?

青啤清退外资，利于混改提速

事实上，此次复星通过收购日资股权进入青啤第二大股东，其深刻背景在于国企改革步伐加快。?

复兴国际在公告中提示，青啤作为国企改革的样本公司，将使复星国际通过收购股权而直接受益。?

今年8月中旬，第三批混改名单发布。这一轮混改试点分为两条线，一条线由发改委负责审批，另一条线由国资委负责审批。?

舆论认为，青岛啤酒的第一大股东青岛啤酒集团属国资委管控，混改步伐明显加快。?

据了解，朝日入股青啤以来，原则上只是充当了财务投资。2009年，朝日啤酒以6.665亿美元购入青岛啤酒19.99%的股权。?

虽然双方在中国内地合作长达7年之久，但是朝日啤酒在内地依然是小众品牌。从经营风险考虑，朝日撤回投资是理智之举。?

今年初时，朝日啤酒集团总裁小路明善表示，更希望对青岛啤酒的投资能发展成为一种更广泛的、能够充分利用朝日啤酒技术或品牌的业务关系。?

此外，朝日啤酒的另一个目的在于，计划让青岛啤酒销售“超爽”啤酒品牌，以巩固“超爽”作为高端啤酒品牌的地位。?

但是，在中国啤酒内忧外患的情况下，啤酒行业陷入长达三年时间的深度调整，最终使朝日集团失去耐心。小路明善此前曾经暗示，“若合作的想法未落实可能会撤资。”?

4?
日资啤酒为何加速撤退中国？?

事实上，朝日啤酒退出中国市场已非孤例。2015年10月，在中国市场经营了31年的日本酒业巨头三得利，无奈以8.23亿元将旗下三得利（中国）投资有限公司持有青岛啤酒与其合资公司的50%股权出售给青岛啤酒。在与青岛啤酒合作之前，三得利在中国市场的经营情况已经面临严重亏损的境地。?

随着华润回收SAB米勒股权，此前外资也撤出了雪花啤酒。中国啤酒市场不断重复并购大戏，行业集中度越来越高，外资啤酒很难占据竞争优势。?

业内人士表示，具体说来，日资啤酒企业退出中国市场主要有三方面原因：

首先此前报道，朝日啤酒甚至有意入股越南本地啤酒品牌“Saigon Beer”，而越南政府为这笔交易开出的价码高达 18 亿美元。?

与此同时，中国啤酒市场似乎也在放缓。青岛啤酒的财报数据也证明了这一点。?

日本三得利中断与青岛啤酒的合作之后，把经营资源集中于成长领域的洋酒和红酒，三得利2014年以160亿美元收购了美国最大蒸馏酒企业比姆。这种遭遇，与在中国折戟的美国第二大啤酒商摩森康胜败退中国市场相似。

谁给我概括性的简要讲讲金融危机？

　　http://baike.baidu.com/view/20114.html?wtp=tt

　　金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标(如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地(价格)、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化.
　　编辑本段特征
　　其特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。
　　国际金融危机传染机制出现新特点:
　　外部因素引起金融危机、金融危机国际传染并非近年方才出现的现象。1873年，德国和奥地利经济繁荣，吸引资本留在国内，对外信贷突然中止，导致美国杰·库克公司经营困难；1890年，伦敦巴林兄弟投资银行对阿根廷债权发生支付危机，加之当年10 月纽约发生金融危机，伦敦一系列企业倒闭，巴林银行几乎于当年11月份倒闭，只是在英格兰银行行长威廉·利德代尔牵头组织的银团担保基金救助下方才得以幸免，但英国对南非、澳大利亚、美国和其他拉丁美洲国家的贷款因此事而锐减，致使上述国家和地区的经济危机一直持续到1893年；1928年春，纽约股市开始繁荣，汲干了本可投向德国、拉丁美洲的信贷源泉，导致上述国家和地区陷入经济萧条。中止发放海外信贷很可能加速海外经济衰退，后者又会反过来对导致这一切的国家发生影响。20世纪 90年代，伴随着国际游资的膨胀，国际货币、金融危机频繁爆发，根据巴里·艾森格林和迈克尔·博多在2001年完成的一项研究，现在随机挑出的一个国家爆发金融危机的概率都比1973年大1倍，国际货币、金融危机的传染性也大大增强，往往爆发不久就如同传染病一样迅速从最早爆发危机的国家或地区蔓延到其他国家和地区。舆论界留下了许多描绘这一现象的词汇：1994年墨西哥危机的“龙舌兰酒效应”、“亚洲流感”、 “俄罗斯病毒”等等不一而足，而对货币、金融危机传染机制的研究也迅速兴起。由于多种危机传染机制需要在资本项目和金融市场开放条件下才能实现，在很大程度上，我国依靠资本项目的适度管制和金融服务市场低开放度而在1997年亚洲金融危机中幸免于难，但时至今日，随着我国经济金融形势的变化，尽管我国资本项目仍未完全开放，危机传染的风险已经大大上升，震撼国际金融市场的美国次贷危机给我们敲响了警钟，表明国际金融危机传染机制出现了新特点。
　　广义的货币、金融危机的国际传染渠道可以划分为非偶发性传染渠道、偶发性传染渠道两大类，前者指在危机爆发前的稳定期和危机期都同样存在的传染渠道；后者指仅出现于危机爆发后的传染渠道。由于第一类传染渠道源于国家或地区间实际的经济金融联系，危机的传染来自宏观经济基本面的变动，因此又称为“真实联系渠道”，或“基于基本面的传染”，主要包括贸易联系与竞争性贬值、政策调整、随机总需求流动性冲击等途径。偶发性传染与经济基本面无关，仅仅是投资者或金融市场其他参与者行为(特别是非理性行为)的结果，因而又有“真正的传染”、“纯粹的传染”之称，主要包括内生流动性冲击、多重均衡和唤醒效应、政治影响传染等途径。但这些传染机制往往是建立在贸易联系和“中心”国家对“边缘” 国家投资的基础之上，是因为来自发达国家的机构投资者纷纷弃新兴市场资产而追逐母国优质资产所致。而就此次美国次贷危机对中国的影响而言，贸易联系与外国对华投资机制的作用可能并不十分关键，反而是中国对外投资和中国企业海外上市可能成为最主要的危机传染途径，而且这样的危机传染途径的重要性还会日趋提升。
　　贸易联系和外国对华投资传染机制重要性有限 :
　　美国次级按揭规模庞大，危机初起之时公布的2005～2006年间美国累计发放次级按揭统计数字是1.5万亿美元；且房地产业是本次美国经济景气期的最重要的推动力量之一，近5年来美国新增GDP中有50%来自房地产业，居民消费增长的70%依赖于房地产增值的财富效应，次贷危机的发展与应对已经成为美国经济走势的决定因素之一。中美双边经贸规模庞大，按中国海关统计，2006年中美贸易额已达2627亿美元，其中中国出口2035亿美元；2007年1～7月中美贸易额1670亿美元，其中中国出口1277亿美元。按照美方统计，2006年美国对华贸易额已达3430亿美元，其中从中国进口2878 亿美元；2007年上半年对华贸易额为1785.9亿美元，其中从中国进口1480亿美元。许多人由此担心，如果美国经济因次贷危机而发生衰退，高度依赖出口的中国经济将因此蒙受重创。然而，在高度全球化的当今世界经济体系下，尽管经济萧条在总体上将削弱一个发达国家的进口能力，但却将增加其对进口低档次廉价商品的需求；尽管我国近年来努力提升出口商品结构，但就总体而言，我国对美欧等发达国家出口依然以廉价商品为主，因此，发达国家经济萧条未必会减少我国对其出口，反而可能有所增进。2000年下半年起，美国经济逐步滑入萧条，但我国对美出口却逐年增长，1999年为419.47亿美元，2000年为521.04亿美元，2002年已达 699.51亿美元，原因即在于此。
　　任何投资者都存在“本土偏好”，西方投资者通常将新兴市场投资视为边际投资，其主要功效不过是在主流投资收益率不高时加以补充而已。一旦西方母国宏观经济环境发生重大变化(如提高利率从而削减新兴市场的投资收益优势)，或是蒙受重大损失而需要重新配置资产，西方投资者就可能大规模抽回在新兴市场的投资，这是国际金融危机传染的重要机制之一。然而，无论是直接投资还是易变性较高的组合投资，此次美国次贷危机中，直接进入中国内地的外资惊恐逃离的潜在冲击也不宜高估。对华外商直接投资中受此次危机冲击最大的当属并购基金开展的外资并购，原因是并购基金惯用杠杆收购手法，而次贷危机后海外银行等金融机构明显收紧了对并购基金的融资。但我国外资并购绝对规模并不很大，2006年我国批准外资并购项目约1300个，实际使用外资金额不过14亿美元，占当年实际使用外资金额总数的2%左右。即使这条渠道的外资流入彻底停止，对我国经济的影响也无足轻重。
　　就组合投资而言，不可否认，根据美国等国的一些统计数据，尽管我国已经批准的 QFII投资额度尚未用满100亿美元上限，但仅仅美国统计的美国居民持有中国证券规模就是这个数字的数倍，表明确实有不少海外游资变相流入中国股市。据美国统计，截至 2005年12月13日，美国居民持有的中国大陆证券合计284.43亿美元，其中股票268. 88亿美元；持有的香港特区证券合计462.25亿美元，其中股票444.65亿美元。2006年，美国居民对外国股票的净购买为1063.47亿美元，其中后三个季度对中国大陆股票的净购买为46.11亿美元，对香港特区股票的净购买为119亿美元。根据新兴组合基金研究(EPFR)提供的资料，从2006年10月到2007年1月末，投入中国股市的全球共同基金为 64亿美元，同期投入香港股市27亿美元，对亚洲区其他经济体则是净卖出18亿美元。但国际游资操纵引发发展中东道国资产市场崩盘的能力主要来自其作为“头羊”的号召力，在海外机构数次踏空中国股市之后，其作为“头羊”的号召力已经削弱不少，就目前而言，即使将变相内流的游资纳入考虑，以其规模也难以在抽逃之后引发股市大规模崩盘。
　　中国对外投资和中国企业海外上市作为危机传染途径的重要性趋向上升 :
　　截至目前，中国在美国次贷危机中蒙受的最明显损失来自对外金融投资，主要是中国金融机构所持次级按揭债券的损失，此外还包括中国计划和已经参股的海外金融机构因这场危机股价下跌的损失。8月初，美国财政部公布的一份报告称，截至2006年6月底，中国机构购入的美国按揭证券从559亿美元猛增至1075亿美元，占同期亚洲投资美国按揭证券总额的47.6%，市场传言其中相当部分为高风险的次级按揭证券，从而引起了公众对这个问题的关注。
　　根据有关银行中报等公开信息，目前可以确认的中国金融机构损失仍然有限。截至 6月底，中国主要商业银行持有的美国次级按揭债券和相关资产情况如下：
　　中国银行对美国次级按揭债券(MBS)的投资规模为89.65亿美元，占其证券投资总额的3.51%，其中AAA级次级债67.58亿美元，占75.38%；AA级19.45亿美元，占 21.7%；A级2.62亿美元，占2.92%。中国银行另持有与此相关的债务抵押债券(CDO) 6.82亿美元，占其证券投资总额的0.27%，其中AAA评级、AA评级分别占81.8%、 18.2%。中国银行对MBS、CDO分别计提了3.88亿元人民币、7.58亿元人民币未实现减值拨备，拨备比率为0.6%和14.6%。
　　中国工商银行持有的美国次级按揭债券(MBS)面值12.29亿美元，仅占其284亿美元外汇债券资产的4.3%，占总资产的0.0012%，且全部为第一留置权贷款支持债券，信用评级均在AA级以上，没有计提减值拨备。
　　中国建设银行、中信银行对美国次级按揭债券的投资额分别为10.6亿美元和300多万美元，评级也都在AA级以上。建设银行计提了0.18亿美元拨备，拨备比率为1.69%。
　　然而，上述数据不足以充分体现对外投资作为一种风险传染渠道的现实和潜在重要性。随着美国次级按揭违约情况恶化，以及形成“次级按揭违约情况恶化——房价下降”相互促进的恶性循环，上述损失数字可能增长。
　　更重要的是，中资金融机构在此次危机中的损失预示着对外投资损失在涉华国际金融危机传染机制中重要性上升的趋势。我国对外资产已经发展到了庞大的规模，2006 年末即达16266亿美元，而且还在快速增长，但其结构存在的严重问题是官方储备资产所占比例过高，2006年末储备资产占对外资产总额的66%，在以储备资产占比高著称的亚洲经济体中仅次于印度。优化我国对外资产结构的方向就是提高企业、居民资产所占比重，事实上我国也已经在朝这个方向努力。而中国民间对外资产一旦增长到足够规模，就将创造新的涉华国际金融危机传染途径：一方面，在国外发生危机时，中国企业(特别是大型金融机构)、居民海外投资蒙受的损失可能在国内引发危机；另一方面，如果中国国内市场发生金融危机，中国企业(特别是大型金融机构)、居民因而重新配置其资产，抽回海外投资，危机就有可能传染到海外。甚至如果国内经济繁荣而导致对外投资回流也可能在别国引起危机。
　　另外一条重要性日益突出的潜在危机传染渠道是通过海外上市公司资金链断裂而发挥作用的。论者常常谈及此次美国次贷危机触发我国房地产市场危机的风险，但我国房地产市场与美国不太相同。由于居民收入来源多元化且透明度不足，我国固然存在类似美国次级按揭市场那样高估购房者支付能力的风险，但也有不少情况下存在相反的低估情况，危机的国际传染不太可能是直接因国内已购房者大面积违约而造成，风险更大的危机传染渠道是海外投资者冷淡中国房地产公司，从而导致其资金链断裂，进而导致国内房地产市场崩盘。在房地产市场价格一路走高而成交量大幅度萎缩的情况下，房地产公司主要是依靠维持虚高价格和高价收购、囤积土地，制造上市圈钱题材，从而维持其现金流量。近年我国房地产企业纷纷奔赴海外上市，海外投资者也在包装炒作作用下忽视风险盲目追捧中国房地产股。次贷危机爆发后，海外投资者意识到其中蕴藏的危机，今年7月31日至8月17日，香港股市中国内地房地产股票跌幅普遍为同期恒生指数跌幅的两倍以上，方兴地产8月7日挂牌首日竟然跌破招股价的7.2%，与此前碧桂园等公司上市首日动辄比招股价上涨20%乃至超过30%的景象形成鲜明对比，就揭示了这条危机传染渠道的潜在风险
　　编辑本段【新世界性金融危机】
　　未来两年将出现世界性金融危机
　　次贷危机导致发达国家金融机构必须重新估计风险、分配资产，未来两年，发达国家资金将纷纷逆转回涌，加强当地金融机构的稳定度。由此将导致新兴市场国家的证券市场价格大幅缩水、本币贬值、投资规模下降、经济增长放缓甚至衰退，其中最为脆弱的是波罗的海三国和印度。新的金融危机将为中国经济增长带来压力，但中国资金也面临“走出去”抄底整合并购相应企业的好时机。
　　世界范围金融危机的乌云正在聚集，未来两年内，全世界将出现一次新型的金融危机。这一金融危机的最大受害者将是一些新兴市场国家，这对中国经济的发展带来了挑战和新的机遇。
　　资金流动逆转将导致新兴市场国家金融危机
　　为什么未来世界将出现新型的金融危机呢？这要从发达经济体与新兴市场经济体过去近十年来金融业发展的基本格局谈起。
　　以美国和英国为代表的发达经济体，在过去近十年 ，受益于全球化的大趋势，经济不断繁荣，但这种繁荣的基础其实比较脆弱。这些经济体自身的储蓄相对不足，消费不断增长，经济的金融化趋势不断加强，其集中的表现就是家庭利用已有的金融资产，尤其是房地产为抵押，向银行借款来支持其日益高涨的消费。这一格局发展的必然结果就是消费信贷链的破裂，集中的表现就是美国的次级房贷危机。次级房贷危机导致美国的金融机构必须重新估计金融风险的成本，也使这些金融机构必须重新分配自己的资产，以降低风险。
　　反过来看，新兴市场经济国家在过去十年的发展过程中，吸引了大量发达国家的资金，以墨西哥、俄罗斯、印度、巴西等国为例，其证券市场上一半以上的资金来自于国外。日益高涨的海外资金不仅推动了本地资产价格的高涨，也推动了本地经济的繁荣，同时也带来了本地货币实际汇率的不断升值。这一系列过程为这些经济体发生金融危机埋下了种子，其中最为突出的是两个地区：一是波罗的海三国—爱沙尼亚、立陶宛和拉脱维亚，不仅经常账户出现了占GDP 10%以上的赤字，同时财政赤字也日益加剧，国内价格上涨的趋势愈演愈烈，而且，这些国家还实行了与欧元挂钩的联系汇率制度，这无疑是写下了导致金融危机最佳的化学反应公式。
　　另一个非常脆弱的经济体，就是印度。虽然印度经济在过去3年内保持了年均8%以上的增长率，但是其宏观经济的情况不容乐观：长期以来，印度的经常账户处于赤字状态，证券市场一半以上的资金来自于海外，通货膨胀率不断上升，中央政府也是长期处于赤字状态。
　　综合考虑发达国家以及新兴市场国家的一些经济情况，我们不难得出一个结论：在未来两年之内，世界经济很可能发生资金流动逆转的情形，那就是几年前从发达经济体争先恐后涌入新兴市场国家、追求高风险高回报的资金，在发达国家重估风险的情况下，纷纷逆转涌回发达国家，加强发达国家金融机构的稳定度。这种趋势的形成无疑会对发展中国家带来直接的影响，并最终导致新兴市场国家金融危机的形成。

本文地址:http://dadaojiayuan.com/jiankang/271918.html.

声明： 我们致力于保护作者版权，注重分享，被刊用文章因无法核实真实出处，未能及时与作者取得联系，或有版权异议的，请联系管理员，我们会立即处理，本站部分文字与图片资源来自于网络，转载是出于传递更多信息之目的,若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请立即通知我们(管理员邮箱：douchuanxin@foxmail.com)，情况属实，我们会第一时间予以删除，并同时向您表示歉意,谢谢!

上一篇: 白带呈褐色，有一段时间了

下一篇: 白带异味的表现是什么